フィンランド地方政府保証機構保証付 フィンランド地方金融公社 2020年4月満期 トルコリラ建債券（仮条件）

こんにちは、投資アドバイザーの真原です。

今回は野村證券から4/12-24まで新規募集販売されている外国債券「フィンランド地方政府保証機構保証付 フィンランド地方金融公社 2020年4月満期 トルコリラ建債券（仮条件）」の情報です。

(出典：野村證券)

まだ仮条件ですが、

”高い金利！いいね！”

と思った方は要注意でしょう。

トルコ・リラで投資して高い金利を出せる理由は、

1.）トルコ国内のインフレ率が高いから（2月消費者物価指数（CPI）は前年比+10.1％、トルコのインフレ目標5％±2％を超える）
2.）そもそもトルコ自体の格付けがジャンク級（Moody’s：Ba1, S&P:BB, Fitch:BB+）

だからです。

また先に言うと、もし仮に私に野村證券マンが営業に来てこの債券への投資を勧めてきても（私であれば）、

絶対に、投資しません。

もし野村證券の営業マンでトルコ人の友人がいて、そのトルコ人に国の状況やトルコリラについて直接教えてもらっていたり、実際にトルコに行ってもなお、「トルコ・リラへの投資が良い」というのであれば考え直しますが・・・。

さて、この債券の詳細がこちら。

発行体（債券名）：フィンランド地方政府保証機構保証付 フィンランド地方金融公社 2020年4月満期 トルコリラ建債券（仮条件）
利率　　　　　　：年間6.50%~14.50%（仮条件）
通貨　　　　　　：トルコリラ（TRY）
単位　　　　　　：額面金額/TRY20,000単位 ：TRY=約30円（3/31時点）
期間　　　　　　：約3年間
利払日　　　　　：年2回（毎年4月、10月の各24日）
格付　　　　　　 ：AA+(S&P),Aa1（Moody’s）
償還日　　　　　：2020/4/24

発行体はフィンランド地方公社で発行体格付けは申し分ないので、債券投資のリスクの1つである「デフォルト（破綻）・リスク」はほとんど無い考えて大丈夫でしょう。

この債券の問題とリスク（＝上下のブレ）は間違いなく、リスクの高い新興国通過「為替トルコ・リラ」の動きです。

チャートを確認しても分かりますが完全に「トルコ・リラ安/円高」です。

＜TRY/JPY 為替5年チャート＞

（出典：Bloomberg）

ちなみに5年前、2013年頃に1リラ＝43円台で、証券マンはこぞって、

「トルコは今後EUに加盟して、トルコ・リラが買われます（景気良くなります）」

というのが常套句でした。

確かに短期的には買われましたが5年経過後が今の水準です。

過去の為替推移5年といえば、この債券満期よりも長い訳です。

もっかこのように進んでトルコ・リラが買われない理由は「政治の不安定（現在はある意味で安定中ですが・・・）」、「格下げ（ジャンク級）」です。

また、米ドルとトルコリラで見ても、「米ドル高/トルコ・リラ安」です。

＜USD/TRY 5年為替推移＞

（出典：Bloomberg）

JPY、USDのどちらで見ても、「トルコ・リラ安（買われていない）」ということです。

※超基礎！為替通貨ペアの見方教えます！（コレさえ読めばUSDを中心に為替を考えられる！）/為替マーケット全般, 資産運用の基礎、Q&A、基礎用語

具体的に、各通貨に対してトルコリラの「下落率（％）」で見ると、

＜トルコ・リラ下落率（対JPY：青色） 5年間＞

（出典：Bloomberg）

対日本円（JYP：青色）で、トルコ・リラは、約34％下落
対米ドル（USD：オレンジ）で、トルコ・リラは、約104％下落

つまり、仮に過去この野村證券の債券に投資して（これまで同じようなトルコリラ債券は販売されてきていますが）、

リラの高い債券金利を取ったとしても「為替差損益」で考えると、結局金利以上に「為替差損」の方が大きくなっていた

ということです。

とは言え、野村證券マンのセールストークとしては、

”今後、これ以上トルコリラが安くなると思いますか？（トルコ・リラは買われて上昇していきますよね？）”

というトークでしょう。

しかし、その正しい答えは

”知りません”

というのが当然の回答であって、恐らくここまでリラ安が進むとは、例えば5年前の野村證券マンは考えていなかったはずです（ということは、今の野村證券マンも今後リラが下がるかどうかは分かりません）。

ちなみに、私は2016年11月時点で、トルコ・リラ投資へ注意をこのブログで発信しています。

※トルコ・リラ注意報発令中！リラ投信、リラ債券投資家は要チェック！/新興国通貨（レアル・リラ・ルピアなど）, 為替マーケット全般

今後のトルコ情勢（トルコ・リラ）としては、4/16に予定されている国民投票の結果です。

この国民投票のポイントは「象徴的な地位にある大統領への行政権限を集中させる憲法改正案の賛否」です。

賛成の場合、政権与党の内外政策の安定期待から、リラが安定感を取り戻すのでは？と考えられ、一方、否決される場合には解散総選挙が前倒しされる可能性が高まり、マーケットではネガティブに捉えるのでリラがより売られやすくなると考えれます（現状では、賛否五分五分の見方）。

もしどうしても高い金利を取る運用であれば、米ドル建ての海外仕組債でリスクを抑えながら高い金利を取れるので、わざわざ敢えてこのようなトルコの政治と地政学のリスクが高いトルコ・リラに投資するポジティブな理由は少ないです。

さて、ちなみに私はトルコ人の友人（MBAホルダー）がいて仲が良いですが、彼女は客観的に

「そもそもトルコは政治がダメダメなのに、債券であれ、なんであれトルコ関連に投資すべきじゃないよ」

とトルコ人がいつも言っています。